一、石油和化工行業景氣概況

2024年12月，石化行業生產和庫存周轉雖均放緩，但生產成本有所降低，企業營業收入同比由降轉增，利潤修復明顯，帶動石油和化工行業景氣指數小幅上漲至100.58，為2024年3月以來新高，說明當前我國石油和化工行業呈現復蘇態勢。從分指數看，前期原油價格持續偏低逐漸傳導到下游制造環節，化學原料和化學制品制造業以及橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業的利潤率得到修復，帶動景氣指數小幅上升。然而，下游行業仍然面臨終端需求偏弱的困境，生產并未出現明顯好轉，對原油需求階段性放緩，同時特朗普上臺前國內企業原油進口速度加快，導致石油和天然氣開采業存貨周轉率下降明顯，景氣指數連續第8個月下降。對于燃料加工業而言，因未出現極寒天氣，運輸對燃料需求仍有增加，景氣指數小幅上升。

根據國家統計局數據，12月制造業采購經理指數（PMI）環比回落0.1個百分點，至50.1%，雖然制造業整體仍處于擴張區間，但是擴張速度放緩，這從側面反映出當前化工制造業的生產熱度偏弱。從金融數據來看，企業端融資需求走弱，當前實體企業仍面臨經營壓力，融資意愿依然不強。在適度寬松的貨幣政策和更加積極的財政政策下，終端需求會有所恢復，企業經營信心得到有效提振，將對景氣指數提供支撐。

國際方面，OPEC+減產協議的延長雖然給國際油價帶來一定的利好，但是隨著12月美聯儲再次降息25個基點，市場預期未來美聯儲降息將放緩，美元的持續走強在12月大部分時間抑制原油價格的上漲幅度，給石油和化工行業的生產經營帶來一定壓力。

二、熱點分析及未來展望

1.財政政策更加積極，市場信心持續提振

2024年12月，中共中央政治局會議及中央經濟工作會議相繼召開，中央政治局會議的表述由9月份的“加大逆周期調節力度”調升為“加強超常規逆周期調節”；中央經濟工作會議提出，貨幣政策從延續了14年的穩健改為適度寬松，財政政策由積極改為更加積極。這些都充分展示了國家對于推動經濟回升向好的決心，將持續給石油和化工行業的發展注入活力。具體來看，需求側，自2024年中以來不斷出臺房地產政策，目前房地產市場已出現企穩回暖的跡象；在以舊換新政策的支持下，汽車、家電等行業的發展持續向好。未來的宏觀政策可能會更加積極，對相關化工產品的需求有望進一步增加。供給側，石油和化工行業自2021年開始的化工擴產周期已接近尾聲，化工行業資本投入和在建項目的同比增速均出現向下拐點，石油和化工行業可能通過新一輪供給側改革調整存量產能結構，供應壓力將下降，企業經營狀況將好轉。

2.原油價格持續低位振蕩，石油和化工行業挑戰仍存

未來一段時間，國際原油價格仍難有大幅度上漲，對石油和化工行業的支撐力度或減弱，石油和化工行業生產經營將面臨挑戰。12月31日，WTI原油收盤價格為71.87美元/桶，較月初上漲5.43%；布倫特原油收盤價格為74.83美元/桶，較月初上漲4.03%。國際油價12月大多數時間都在振蕩，臨近月底才開始逐漸形成上漲趨勢。

從供應端看，OPEC+在12月5日的會議上宣布將220萬桶/日的自愿減產協議再次延長3個月，并將原定12個月的復產周期調整為18個月；200萬桶/日的正式減產、166萬桶/日的額外減產計劃延長至2026年底；對超額生產國家的補償期延長至2026年6月底。OPEC+的一系列表態符合市場預期，對原油市場供應過剩的擔憂有所緩解，對原油價格形成一定的支撐。

從需求端看，即使近期美國商業原油庫存降至低位、中國的原油進口量有所增加，12月初OPEC、國際能源署（IEA）、美國能源信息署（EIA）均下調了2024年和2025年的全球原油需求預測，市場對于未來供需矛盾加劇的擔憂仍在，在一定程度上抑制了原油價格的上漲。

美聯儲在12月的議息會議上再次降息25個基點，自9月開始降息以來，已經累計降息100個基點。隨著美聯儲的再次降息，市場對于2025年降息次數和幅度的預期下降，美元開始逐漸走強，對原油價格形成壓力。此外，美國通脹有反彈跡象，市場對于特朗普上臺后通過打壓油價抑制通脹的預期有所增加。

3.石油和化工行業景氣展望

12月，石油和化工行業生產熱度以及庫存周轉率雖放緩，但是生產成本走低帶動行業利潤率回升，成為石油和化工行業景氣指數小幅回調的主要驅動力。2025年1月末是春節假期，部分下游生產企業可能會提前采購，但企業利潤率回升空間有限，且多數下游企業會調整生產節奏，生產熱度放緩，石油和化工行業景氣指數環比或將回落。